分析指出，基建補(bǔ)短板、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級將成為未來機(jī)械行業(yè)需求增長的核心驅(qū)動力，在此背景下，機(jī)械板塊內(nèi)多個(gè)細(xì)分品種具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會，而相關(guān)領(lǐng)域龍頭公司則有望大幅受益行業(yè)的邊際改善。

　　子行業(yè)增速分化

　　業(yè)績方面，券商統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年三季度機(jī)械行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營收8188.5億元，同比增長15.37%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤472.31億，同比增長23.91%，2018年三季度營收增速和歸母凈利潤增速對比2018年上半年、2018年一季度均有所下滑。細(xì)分子行業(yè)來看，以工程機(jī)械、礦山冶金機(jī)械等為代表的周期機(jī)械板塊繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢復(fù)蘇的態(tài)勢，成長子行業(yè)增速仍然處于較高速度，但對比去年有所放緩。

　　對此，聯(lián)訊證券機(jī)械設(shè)備行業(yè)分析師王鳳華表示，明年機(jī)械設(shè)備板塊的投資要預(yù)防周期拐點(diǎn)，高度重視逆周期行業(yè)的投資機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注弱周期成長行業(yè)龍頭以抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會挖掘機(jī)械分會行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年11月，行業(yè)共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品15877臺，同比漲幅14.9%。其中國內(nèi)市場銷量14150臺，同比漲幅9.8%；出口銷量1717臺，同比漲幅86.2%。

　　關(guān)注兩主線機(jī)遇

　　機(jī)械行業(yè)本身周期屬性明顯，2018年以來，市場風(fēng)格整體趨于謹(jǐn)慎，個(gè)股表現(xiàn)分化趨勢加深，板塊整體也無明顯趨勢性機(jī)會。展望2019年，有哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注？

　　國金證券表示，在行業(yè)整體穩(wěn)健增長情況下，機(jī)會有望來自于板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化�？春没�建補(bǔ)短板帶來的確定性投資機(jī)會，重點(diǎn)板塊包括高鐵軌交、工程機(jī)械、能源設(shè)備(煤機(jī)、油服)、煉化設(shè)備等；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級打開新成長空間，重點(diǎn)板塊包括激光設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人等。

　　國信證券表示，在政策不發(fā)生較大改變的情況下，綜合考慮地產(chǎn)、出口等因素，2019年需求端總體面臨較大壓力，在總量承壓的背景下，板塊機(jī)會是結(jié)構(gòu)性的。主要有兩條主線：一是產(chǎn)業(yè)升級主線，建議重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分產(chǎn)業(yè)有：激光、新能源車、半導(dǎo)體和工業(yè)自動化；二是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的逆周期主線，建議關(guān)注的細(xì)分產(chǎn)業(yè)有：軌交和能源裝備(油、氣和光伏等)。

　　浙江鼎力:三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期,龍頭加速成長

　　浙江鼎力 603338

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：林楨 撰寫日期：2018-11-02

　　事件:公司于2018年10月29日公告三季報(bào),2018Q1-3實(shí)現(xiàn)營收13.26億元(+53.1%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元(+74.1%)。

　　業(yè)績增長超預(yù)期,單三季度增長加速。1)業(yè)績增長持續(xù)超預(yù)期:公司2018Q1-3實(shí)現(xiàn)營收13.26億元(+53.1%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元(+74.1%),超預(yù)期。公司業(yè)績快速增長主要由于微型剪叉技改項(xiàng)目投產(chǎn)帶來銷量的爆發(fā),以及國外需求持續(xù)火爆。2)單三季度業(yè)績增速加快:單三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.40億元(+72.6%),歸母凈利潤1.91億元(+144.8%),單季度業(yè)績增速不斷加快。

　　利潤率水平環(huán)比改善,現(xiàn)金流快速增加。1)利潤率水平改善:2018Q1-3公司銷售毛利率為40.66%,同比-2.26pct,環(huán)比+2.03pct,連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比改善;期間費(fèi)用率為6.39%,同比-4.74pct,環(huán)比-3.61pct,成本控制能力增加,其中財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2093萬元,同比-314.0%,主要由于匯兌收益及利息收入增加所致;銷售凈利率為29.87%,同比+3.60pct,環(huán)比3.73pct。2)現(xiàn)金流快速增加:2018Q1-3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為4.42億元(+156.2%),公司現(xiàn)金流快速增加;存貨為2.80億元(+35.8%),銷售火爆導(dǎo)致公司存貨穩(wěn)定增加。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,微型剪叉、臂式產(chǎn)品同時(shí)放量。1)微型剪叉:公司的“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項(xiàng)目”已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),該產(chǎn)線每8分鐘下線一臺設(shè)備,大幅提高生產(chǎn)效率,推動新產(chǎn)品微型剪叉快速放量,2018H1公司剪叉式產(chǎn)品銷售10274臺(+67.5%)。2)臂式:公司在高價(jià)值量的臂式產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)突破,2018H1臂式產(chǎn)品銷售258臺(+160.6%)。公司“大型智能高空作業(yè)平臺建設(shè)項(xiàng)目”現(xiàn)已處于廠房建造階段,預(yù)計(jì)2019年建成,投產(chǎn)后可新增3200臺大型智能高空作業(yè)平臺的產(chǎn)能,有效提升公司臂式產(chǎn)品的生產(chǎn)能力,為公司未來高端化的發(fā)展提供良好支撐。

　　估值與評級:上調(diào)盈利預(yù)測,維持“買入”評級。公司作為專注于高空作業(yè)平臺的行業(yè)龍頭,在國內(nèi)無直接競爭對手,未來將直接受益于高空作業(yè)平臺滲透率的全面提升,占領(lǐng)國內(nèi)中高端市場。同時(shí),公司通過雙品牌戰(zhàn)略積極拓展海外市場,隨著品牌和規(guī)模效應(yīng)的提升,公司有望進(jìn)一步拓展全球市占率。公司業(yè)績持續(xù)超預(yù)期,上調(diào)盈利預(yù)測,原預(yù)計(jì)2018/2019/2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為3.96/5.65/7.40億元,現(xiàn)預(yù)計(jì)4.95/6.70/9.07億元,對應(yīng)EPS 為2.00/2.70/3.66元,對應(yīng)PE 為24/18/13倍,維持“買入”評級。

　　贏合科技:與LG化學(xué)簽訂采購協(xié)議,彰顯優(yōu)秀技術(shù)實(shí)力

　　贏合科技 300457

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：王書偉 撰寫日期：2018-09-17

　　事件:9月12日,公司公告與LG化學(xué)簽訂《采購協(xié)議》,向其銷售19臺卷繞機(jī)(含J/R下料機(jī));公告顯示將不遲于2019年2月1日交付至LG南京工廠,不遲于2019年3月25日進(jìn)行SOP驗(yàn)收測試。

　　進(jìn)入國際鋰電池龍頭供應(yīng)鏈,彰顯優(yōu)秀技術(shù)實(shí)力、具備戰(zhàn)略意義:據(jù)Ofweek鋰電網(wǎng)統(tǒng)計(jì),全球20大汽車品牌中,LG化學(xué)已與其中13家展開合作,為全球較為領(lǐng)先的鋰電池供應(yīng)商。本次進(jìn)入其供應(yīng)鏈體系,表明公司卷繞機(jī)性能指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先,對公司開拓國際鋰電設(shè)備市場具有重要戰(zhàn)略意義。 LG化學(xué)今年9月宣布,將其2020年產(chǎn)量目標(biāo)從原來的70 GWh增加至90 GWh,增長約29%,產(chǎn)能的提升將衍生旺盛的設(shè)備采購需求。

　　前瞻指標(biāo)預(yù)示在手訂單充裕,經(jīng)營質(zhì)量顯著改善:公司結(jié)算方式一般為“3331”,公告顯示截至2018上半年末預(yù)收款為4.63億元,比2017年末增長58%;公司生產(chǎn)基本為非標(biāo)、并以銷定產(chǎn),2018上半年末公司存貨比2017年末增長55.51%,其中原材料和發(fā)出商品分別增長244%和36%,表明業(yè)務(wù)量增長相應(yīng)存貨儲備增加。財(cái)務(wù)上的前瞻指標(biāo)均預(yù)示在手訂單充裕,為未來持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。 半年報(bào)同時(shí)顯示,上半年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降20.02天、銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入比重同比提升29.47個(gè)pct至84.81%、經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比大幅改善1.68億元,經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。

　　下游“馬太效應(yīng)”逐步顯現(xiàn),公司持續(xù)研發(fā)保證領(lǐng)先地位:隨著下游動力電池行業(yè)“馬太效應(yīng)”逐步顯現(xiàn),市場份額不斷集中,行業(yè)正經(jīng)歷“洗牌”過程;下游設(shè)備廠商保證產(chǎn)品質(zhì)量、與龍頭鋰電客戶保持穩(wěn)定合作關(guān)系尤為關(guān)鍵。公告顯示,上半年公司研發(fā)投入5475萬元,同比增長37%;現(xiàn)有研發(fā)技術(shù)人員489人,占總?cè)藬?shù)的20.87%;通過持續(xù)的研發(fā)投入提高產(chǎn)品技術(shù)壁壘和競爭優(yōu)勢。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2018-2020年公司營業(yè)收入分別為22.89億元、31.27億元和41.63億元,凈利潤分別為3.21億元、4.52億元和5.98億元,對應(yīng)EPS分別為0.85元、1.20元和1.59元。維持買入-A評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30.60元,相當(dāng)于2018年36倍動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇,原材料價(jià)格上漲。

　　徐工機(jī)械:周期景氣持續(xù),公司凈利率繼續(xù)回升

　　徐工機(jī)械 000425

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：劉軍,張晗 撰寫日期：2018-09-06

　　事件:今日公司公布2018 年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入239.44 億元,同比增長65.81%,歸母凈利潤分別為11.04 億元,同比分別增長100.62%。

　　對此點(diǎn)評如下:

　　1、受益行業(yè)景氣度持續(xù),公司各板塊業(yè)務(wù)快速增長。2018 年上半年公司汽車起重機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售7818 臺,同比增長70%,履帶吊銷售427 臺,同比增長79%,市占率提升3.26 個(gè)百分點(diǎn),其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)如鏟運(yùn)機(jī)械、樁工機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械等分別增長41%、59%、22%。二季度營收環(huán)比增長22%,同比增長56%。

　　2、公司盈利能力小幅提升。A、毛利率小幅下降:上半年綜合毛利率為17.3%,較去年同期下降1.79 個(gè)百分點(diǎn);B、三費(fèi)水平在下降,半年度三費(fèi)率為11.1%,較同期下降2.4 個(gè)百分點(diǎn):其中因有息負(fù)債規(guī)模下降及匯兌損失減少影響,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.17 個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看,上半年公司歸母凈利率水平為4.6%,較去年同期提升0.8 個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款、存貨等指標(biāo)正常。公司上半年應(yīng)收賬款和存貨分別為173.2 億,93.9 億,較年初分別增加約10.8 億、4.9 億,同時(shí)公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入19.46 億元,同比增長16.86%。

　　4、集團(tuán)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢,市占率進(jìn)一步提升。上半年集團(tuán)挖掘機(jī)銷售13936 臺,同比增長87.7%,市占率11.6%,較去年同期提升1.7 個(gè)百分點(diǎn),排名第三。

　　投資建議與評級: 我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤至為18.1 億、22.1 億、26.9 億, PE 為18 倍、15 倍、12 倍,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度大幅下降,基建房地產(chǎn)投資不及預(yù)期

　　三一重工:經(jīng)營更加穩(wěn)健,海外業(yè)務(wù)大有看點(diǎn)

　　三一重工 600031

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：羅立波,代川 撰寫日期：2018-09-25

　　公司公告了回復(fù)交易所關(guān)于2018 年中報(bào)的問詢函,針對回復(fù)內(nèi)容,我們對其經(jīng)營情況做如下幾方面的專題探討:起重機(jī)毛利率波動的原因在于市場和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。公司2018 年中報(bào)起重機(jī)毛利率下滑8.54 個(gè)百分點(diǎn),主要原因是:(1)國內(nèi)、國際市場結(jié)構(gòu)變化,毛利率偏低的國內(nèi)銷售占比提升;(2)噸位結(jié)構(gòu)變化,50 噸以下的起重機(jī)業(yè)務(wù)占比提升,而毛利率更高的50 噸以上的起重機(jī)占比下降。除起重機(jī)外,其他產(chǎn)品毛利率逐步修復(fù)提升。

　　信用銷售結(jié)構(gòu)顯示:風(fēng)險(xiǎn)正在逐步出清,風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提充分。2018 年上半年公司采用信用銷售的比例占營收比重為31.52%,主要系公司加大融資租賃銷售模式(占比提升了10 個(gè)百分點(diǎn))。公司信用銷售產(chǎn)生的逾期款為35.39億元,占應(yīng)收賬款的比例為15.59%,相比于2015 年顯著下滑,同時(shí)壞賬準(zhǔn)備為10.35 億元,壞賬計(jì)提率達(dá)到了29.23%,顯著高于公司其他銷售模式下的計(jì)提比例。

　　海外業(yè)務(wù)逐步夯實(shí),邁向全球化經(jīng)營時(shí)代。公司海外業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大,2018年上半年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)60 億銷售規(guī)模。其中三一印度大區(qū)實(shí)現(xiàn)了超過10億元收入目標(biāo),印度公司實(shí)現(xiàn)5.7 億收入,普茨邁斯特29 億收入規(guī)模,凈利潤貢獻(xiàn)0.96 億元。公司挖掘機(jī)等核心產(chǎn)品逐步走向全球,提升全球范圍內(nèi)的市場份額。

　　投資建議:結(jié)合當(dāng)前行業(yè)需求狀況,我們預(yù)測公司2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入514/599/623 億元,EPS 分別是0.66/0.92/1.01 元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為13.2x/9.5x/8.6。公司綜合實(shí)力突出,歷史包袱逐步得到清理,盈利能力處在回升通道中,我們繼續(xù)維持公司 “買入”的評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:基建和地產(chǎn)投資等具有不確定性,資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動影響企業(yè)利潤率。

　　柳工:行業(yè)景氣度持續(xù),盈利能力穩(wěn)步提升

　　柳工 000528

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2018-09-06

　　事件:今日公司公布半年報(bào),2018 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.54 億元, 同比增長65.55%,歸母凈利潤5.86 億,同比增長126.33%,點(diǎn)評如下:

　　1、受益于行業(yè)持續(xù)高景氣度,公司業(yè)績持續(xù)快速增長。上半年工程機(jī)械保持高景氣度,挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、裝載機(jī)分別銷售12.0 萬臺、1.7 萬臺、5.9 萬臺,同比增速分別為60%、77%、30%,公司各產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗,其中挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)分別銷售8040 臺,621 臺,同比增長速度分別為84%、49%。

　　2、公司盈利能力持續(xù)穩(wěn)步提升。A、毛利率有小幅下滑:半年度綜合毛利率為22.78%,較去年同期下降0.66 個(gè)百分點(diǎn),主要跟原材料成本上漲有關(guān);B、費(fèi)用水平小幅下降。上半年公司三費(fèi)率為14.25%, 較去年同期下降1.4 個(gè)百分點(diǎn);C、資產(chǎn)減值損失小幅下降。歷史遺留問題處理接近尾聲,上半年資產(chǎn)減值損失較去年同期繼續(xù)下降0.9 個(gè)百分點(diǎn);D、凈利率小幅提升。上半年凈利率為6.01%,較同期提升1.5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、公司應(yīng)收賬款、存貨指標(biāo)正常,經(jīng)營性現(xiàn)金流受開展租賃業(yè)務(wù)影響有較大程度下降。公司上半年應(yīng)收賬款為36 億,較年初提升8 個(gè)億; 存貨為43 億,較年初提升4.5 個(gè)億;同時(shí)公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出約3.7 億元,主要是受公司使用自有資金開展租賃業(yè)務(wù)影響導(dǎo)致,扣除此因素公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入有10 億元,遠(yuǎn)高于凈利潤。

　　4、行業(yè)景氣度具有可持續(xù)性,公司可長期投資。公司作為裝載機(jī)龍頭, 經(jīng)過幾十年潛心發(fā)展,目前已經(jīng)發(fā)展成完整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈配套以及全球戰(zhàn)略布局的企業(yè),在關(guān)注新技術(shù)研發(fā)的同時(shí)進(jìn)一步完善內(nèi)部團(tuán)隊(duì)管理,從而推動公司整體發(fā)展,具備長期投資價(jià)值。

　　業(yè)績預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2018-2020 歸母凈利潤至8.57 億、10.44 億、12.54 億, PE 為14 倍、12 倍、10 倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度大幅下降,基建房地產(chǎn)投資不及預(yù)期。

　　艾迪精密:三季度業(yè)績增速放緩,全年業(yè)績不悲觀

　　艾迪精密 603638

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：劉軍,邰桂龍 撰寫日期：2018-10-30

　　公司公告:公司發(fā)布三季報(bào),2018年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.50億元,同比增長59.44%,第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元,同比增長50.51%。2018年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤1.75億元,同比增長70.76%;其中,第三季度歸屬股東凈利潤0.53億元,同比增長54.16%。前三季度業(yè)績維持高增長,三季度增速較二季度增速放緩,全年業(yè)績?nèi)詫⒕S持高增長。

　　行業(yè)整體增速放緩疊加公司客戶結(jié)構(gòu)改變,三季度收入與利潤同比增長但環(huán)比下降。報(bào)告期內(nèi),公司收入同比增長59.44%,但是三季度單季度收入環(huán)比下滑14.15%,主要原因在于三季度行業(yè)增幅較二季度收窄,公司前裝市場比重提升,公司銷售收入環(huán)比出現(xiàn)下降。產(chǎn)品線而言,破碎錘三季度收入同比增長70.0%但環(huán)比下降15.4%,液壓件同比增長21.9%但環(huán)比下降11.4%,單季度破碎錘和液壓件出現(xiàn)銷量下滑。

　　三季度單季度毛利率下降,期間費(fèi)用率下降。2018年前三季度公司整體毛利率為44.28%,同比增長1.22個(gè)百分點(diǎn),其中第三季度毛利率為42.63%,同比下降0.72個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降2.62個(gè)百分點(diǎn);分產(chǎn)品線來看,破碎錘毛利率同比下降0.89個(gè)百分點(diǎn)但是環(huán)比下降2.87個(gè)百分點(diǎn),液壓件同比下降0.97個(gè)百分點(diǎn)但是環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn),毛利率下降的原因或受行業(yè)供需影響以及公司擴(kuò)產(chǎn)過程的固定資產(chǎn)增加的不變成本增加。三季度單季度期間費(fèi)用率下降32.85個(gè)百分點(diǎn),增厚報(bào)告期間業(yè)績。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們認(rèn)為,公司作為液壓破碎錘行業(yè)龍頭,液壓件前裝市場持續(xù)突破,產(chǎn)能擴(kuò)張帶來固定資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,使得成本短期提升毛利率下滑,但中長期競爭力不減。預(yù)計(jì)2018-2020年公司EPS為0.90/1.52/2.25元,繼續(xù)給予“買入”評級。