2017年及2018年Q1分別實現(xiàn)收入18.29億元/3.43億元，同比分別增長32.97%/35.57%；2017年及2018年Q1分別實現(xiàn)歸母凈利潤為0.23億元/-0.06億元。

　　公司租賃業(yè)務基本面沒有變化，一季度已經(jīng)扭虧。2017年龐源租賃實現(xiàn)收入13.27億元，同比增長36.7%，凈利潤為1.83億元，同比增長59.2%，利潤增速要明顯快于收入增速。目前公司這塊業(yè)務仍然在持續(xù)向好，從設備利用率來看，2018年一季度平均水平達到59%，較去年同期上升4.4個百分點，從價格指數(shù)來看，2018年一季度年度平均價格指數(shù)為1053，較去年同期上升11個百分點，進一步驗證公司“量”“價”提升的邏輯。據(jù)披露2018年一季度子公司龐源租賃實現(xiàn)凈利潤0.11億，實現(xiàn)扭虧。

虧損源頭可控，而且在進一步改善。虧損主要來自于兩塊，一塊是天成機械，2017年實現(xiàn)收入2.4億元，虧損410萬；另一塊是公司本部，2017年實現(xiàn)收入3.42億元，虧損1.15億。通過詳細拆分虧損源頭，天成機械虧損主要原因在于業(yè)績對賭最后一年，其相對激進方式帶來的收入和應收賬款大幅提升而導致的虧損，實際上公司正常的經(jīng)營性利潤是正的；本部方面，除去商譽減值及業(yè)績對賭補償減值等因素影響，本部實際虧損要遠小于1.15億，而且從一季度母公司的毛利率來看，仍然在持續(xù)改善，再加上子公司龐源租賃今年將加大力度從母公司采購相應設備，本部的虧損實際上是可控而且有改善空間的。

　　應收賬款情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。2017年全年應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為315天，較2016年提升50天，2018年一季度應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為454天，主要是由于一季度為行業(yè)淡季導致的，但從同期2017年一季度比較來看，周轉(zhuǎn)天數(shù)仍然提升了34天，方向上是在持續(xù)改善的。

　　業(yè)績預測及投資建議：預計公司18-20年歸母凈利潤為2.51/3.51/4.56億，對應PE分別為15/11/8倍。維持“買入”評級。